接二連三的負面因素與政策壓抑，中國股市從2009年10月高點以來的壓抑走勢，至今已經持續了兩年之久；不過隨著歐美景氣放緩，困擾中國經濟已久的通膨壓力同樣也已經下滑，再加上中國政府過去兩年的政策緊縮，使得中國股市的股價，在近日已經來到金融海嘯以來最便宜的階段。

根據德意志銀行的統計，無論是產業類股還是大盤指數，中國股市都來到過去五年來的平均值之下。譬如在8/17當天，MSCI中國指數未來12個月的預估本益比是10.3倍，跟過去五年平均值得13.1倍相比明顯折價23%；此外，如果以產業類別細分，可發現中國股市幾個重要的權?類別，都已經來到相當便宜的位置。譬如金融類股目前的預估本益比是8.2倍，跟過去五年平均的15.4倍相比折價高達46%；工業類股目前的本益比，也比過去五年平均要折價37%；另外，資訊科技、電信跟材料類股，也比過去五年平均折價10%到15%，可見從價值面來看，中國股市相當便宜（見表）。

保誠中國基金經理人許守豐（Nicholas Koh）表示，按照過去的歷史經驗，中國經濟在發展過程中，遇到難題與改革是相當正常的事情，即使是改革開放的這30年來，中國經濟也幾乎每隔10年就會遇到一次結構性的轉變；所以即使當前中國經濟有所困難，但是中國總會有辦法超過障礙（come up with ways around obstacles）。

許守豐認為，當前困擾中國經濟的幾大關鍵議題，譬如通膨與信貸，其實都是可以被控制的，譬如中國的通膨受到結構性與周期性的因素所推動，所以即使未來可能會承受比過去更高的通膨，但是在結構正在轉型的當下，通膨並不會阻礙中國經濟成長的方向；此外，即使是過度投資，但是中國仍有龐大的城市化需求，所以過度投資可能會影響中國經濟成長的速度，但是不會讓中國經濟出現下滑。

許守豐也指出，中國股市目前的本益比只有9.6倍，預估明年的本益比更會降到8.3倍，但是今年的預期EPS成長率卻是14.6%，而明年的EPS成長率則是15.4%，可見從企業獲利跟股價的位置來看，中國股市現在的確有佈局的誘因。更重要的是，從ROE股東權益報酬率的角度來看，中國股市今年的預期ROE為16.6%，明年則是16.9%，在亞洲國家當中屬於領先群，所以從投資的角度來看，當前的中國股市仍相當值得佈局。

保誠投信補充，資本密集的經濟體，其經濟成長的力道必然大於傳統勞力密集型經濟體，而且既然要深化調整經濟結構，那麼跟調整後的爆發力相比，中國經濟目前反而還處在快速增長的前緣位置（見圖）；可見即使轉型的過程漫長，但是從長線投資的角度來看，現在卻是相當值得佈局中國的時機，建議投資人在佈局中國市場的時候，可以把眼光放更遠。

本文摘自 MoneyDJ 理財網 原文網址:
http://www.moneydj.com/funddj/yb/yp052000.djhtm?a={019DB388-BA97-4E6D-BBE0-9090E81A2064}

香港金融市場為認購大陸財政部發行的人民幣200億元，可以說是搶破頭，昨（17）日上午開放競標，僅一小時就全數認購一空，且市場超額認購高達4.6倍。

路透、道瓊社及新華社報導，在昨天上午對投資法人發行的150億人民幣公債，總計吸引了690億人民幣的市場資金認購，可見在大陸經濟茁壯帶動人民幣匯率升值，以及歐美陷入債務危機的背景下，人民幣公債成為國際投資機構的最愛。

香港特區政府財政司長曾俊華就說：「在全球金融動盪之際，機構投資者（對大陸公債）出現排山倒海的反應，顯示出（大陸）主權債券是安全又高素質的投資。」

大陸財政部昨天下午表示，對投資法人發行的人民幣150億元公債，已於17日上午透過香港債務工具中央結算系統的債券投標平台成功發行，發行額為150億元人民幣，其中包括年期公債60億元、5年期公債50億元，以及7年期公債30億元。

聲明中指出，這次人民幣公債的發行期限更豐富，考慮到香港投資者多元化的投資需求，並有助完善香港人民幣公債的收益率曲線，為香港人民幣債券市場的發展提供定價基準。

香港一位從事債券市場業務的銀行家說：「看看這次債券標購吸引的需求有多少，就知道有多麼成功，因為整個競標才持續不過一個小時，而且收益率非常不錯。」

引用自聯合新聞網 原文網址:http://udn.com/NEWS/MAINLAND/MAI3/6533484.shtml

美國聯準會（Fed）宣布超低利率至少維持至2013年中，美元應聲轉弱，香港離岸人民幣市場的人民幣債券成為資金避風港。

中國大陸財政部預定最快8月下旬發行200億元人民幣國債，市場盛傳台灣壽險機構將進場投資，以補美債部位。

這將是中國大陸財政部第三次赴港發行人民幣國債。人民幣國債在美債降評之際發行，市場預期將更受到包括亞洲各國央行與機構投資者的青睞。

歐美經濟在歐債危機與美債降評等影響下，預期經濟成長動能仍將疲弱，反觀中國經濟成長強勁，人民幣長線持續看升，人民幣債券因為匯率看升與供不應求等因素，成為市場資金的避風港。

根據永豐金證券（亞洲）公司的研究報告指出，歐美經濟景氣不佳，以及境外流通的人民幣國債殖利率回升，預期亞洲各國央行可能投資中國政府國債，來分散外匯儲備過度集中的風險。

人民幣債券專家指出，在美債信評等遭調降後，Fed救市措施確定弱勢美元將持續，及歐美經濟復甦預期悲觀，使人民幣債券尤其是中國國債產生更強吸引力。

台灣金管會已經開放壽險業投資大陸相關人民幣債券，不像銀行業僅能投資非陸企或非大陸相關機構發行的人民幣債券，因此香港資本市場傳出台灣壽險業者可能對這次大陸發行的國債出手，趁勢調整手中包括美債在內的投資組合。

富邦金控總經理龔天行昨（10）日表示，若利率具有吸引力，會評估。不過，壽險業者私下認為，先前發行的點心債券，利率不佳，未來中國政府發行的債券，利率恐怕會更低，是否具有投資吸引力，還要再觀察後續發行條件而定。

這次中國大陸財政部發人民幣國債，其中150億元人民幣發行對象為機構投資人，包括3年期60億元、5年期50億元、7年期30億元及10年期10億元，其中，7年期國債為首次發行；另外發行對象為散戶投資者的50億元，則為2年期，預計8月下旬發行完成。

專家表示，目前人民幣國債依照不同天期，殖利率約在0.7%到2%多之間，預期此波人民幣國債標售利率可能下調。另外，俗稱點心債的人民幣債券發行量，與香港人民幣存款餘額落差仍非常大，明顯供不應求，造成發行利率下降，但是在人民幣匯率與中國經濟成長等利多支撐下，仍有相當的投資獲利空間。

引用自聯合新聞網
原文網址:http://forum.udn.com/forum/NewsLetter/NewsPreview?NewsID=6519377&Encode=big5